?恒立佳創(chuàng)：恒立液壓穩(wěn)步推進(jìn)多元化戰(zhàn)略，有望受益工程機(jī)械復(fù)蘇

公司整體呈現(xiàn)出收入穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，不過在盈利能力方面，短期內(nèi)略有承壓情況出現(xiàn)。

先來看業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，在 2024 年一到三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 69.36 億元，相較于去年同期，增長(zhǎng)率達(dá)到了 9.32%；歸母凈利潤(rùn)為 17.91 億元，同比也實(shí)現(xiàn)了 2.16% 的增長(zhǎng)，由此可見，業(yè)績(jī)處于穩(wěn)步上升的軌道之中。

再?gòu)拿屎蛢衾实慕嵌确治觯坏饺径鹊拿屎蛢衾史謩e為 41.46% 與 25.87%，同比分別變動(dòng)了 +1.27 個(gè)百分點(diǎn)和 -1.81 個(gè)百分點(diǎn)。其中，毛利率之所以能夠增長(zhǎng)，主要是得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及規(guī)模效應(yīng)的積極影響。

而單獨(dú)聚焦 2024 年第三季度，該季度公司的毛利率和凈利率分別為 41.03% 與 23.99%，同比分別變動(dòng)了 -1.93 個(gè)百分點(diǎn)和 -1.13 個(gè)百分點(diǎn)。2024 年第三季度毛利率出現(xiàn)下降的情況，主要是因?yàn)楣镜男聵I(yè)務(wù)正處于擴(kuò)張階段，使得人員成本有所增加。

在費(fèi)用方面，公司的銷售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別增加了 1.29 個(gè)百分點(diǎn)和 2.62 個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用增長(zhǎng)的主要原因在于公司業(yè)務(wù)布局不斷擴(kuò)張，新工廠陸續(xù)竣工，員工規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，再加上受到匯率波動(dòng)的影響。

在業(yè)務(wù)發(fā)展上，公司的非挖業(yè)務(wù)正呈現(xiàn)出持續(xù)放量的良好態(tài)勢(shì)，并且積特別力于開拓海外市場(chǎng)。

就非挖業(yè)務(wù)而言，在 2024 年一到三季度，公司的非標(biāo)油缸以及非挖泵閥的銷量都展現(xiàn)出了快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。與此同時(shí)，公司所生產(chǎn)的緊湊液壓件在多個(gè)行業(yè)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中表現(xiàn)出色，其在高空作業(yè)平臺(tái)、挖機(jī)、裝載機(jī)以及農(nóng)業(yè)機(jī)械等行業(yè)的市場(chǎng)份額一直在穩(wěn)步提升。不僅如此，該產(chǎn)品還成功打入了國(guó)外市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了批量供貨，這無疑彰顯了公司 “多元化戰(zhàn)略” 推進(jìn)的成效，使其在業(yè)務(wù)多元化的道路上不斷邁進(jìn)。

從國(guó)際化發(fā)展角度來看，2024 年上半年，公司的海外營(yíng)收與去年同期相比，實(shí)現(xiàn)了 15.29% 的增長(zhǎng)幅度。而且，公司始終堅(jiān)持不懈地推進(jìn)海外產(chǎn)能布局工作，當(dāng)前墨西哥工廠的建設(shè)已經(jīng)接近尾聲，待其正式投產(chǎn)后，將會(huì)為公司進(jìn)一步開拓美洲市場(chǎng)提供有力的助力，有助于公司在美洲地區(qū)拓展業(yè)務(wù)版圖，挖掘更多的市場(chǎng)潛力。

在絲杠業(yè)務(wù)方面，公司的滾珠絲杠產(chǎn)品也取得了一定進(jìn)展，目前已經(jīng)完成了送樣工作，并且開始進(jìn)行小批量供貨，這為后續(xù)該產(chǎn)品在市場(chǎng)上的進(jìn)一步推廣和銷售奠定了基礎(chǔ)。

當(dāng)前，工程機(jī)械行業(yè)正逐漸筑底企穩(wěn)，而在此形勢(shì)下，公司有望從中充分受益。

從國(guó)內(nèi)情況來看，挖掘機(jī)的國(guó)內(nèi)銷量經(jīng)歷了明顯的下滑階段，從 2020 年高達(dá) 29.29 萬(wàn)臺(tái)的銷量，一路下滑至 2023 年的 9 萬(wàn)臺(tái)，彼時(shí)已處于歷史銷量的底部位置。不過，到了 2024 年 1 - 10 月期間，情況出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)，國(guó)內(nèi)挖機(jī)銷量同比增長(zhǎng)了 9.80%，已然呈現(xiàn)出企穩(wěn)的良好態(tài)勢(shì)。并且，隨著未來挖機(jī)更新周期的逐步來臨，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于挖機(jī)的需求有望進(jìn)一步回升，這無疑為行業(yè)發(fā)展帶來了積極的預(yù)期。

在出口方面，此前也經(jīng)歷了一定的波動(dòng)。隨著海外部分地區(qū)的需求開始溫和復(fù)蘇，再加上國(guó)產(chǎn)品牌順利完成去庫(kù)存這一重要環(huán)節(jié)，自 2024 年 8 月起，挖機(jī)出口銷量在歷經(jīng)多個(gè)月份的下滑之后，重新回到了增長(zhǎng)區(qū)間。例如，在 2024 年 10 月，挖機(jī)出口市場(chǎng)同比增長(zhǎng)了 9.56%，出口市場(chǎng)正處于持續(xù)修復(fù)的進(jìn)程之中。

公司作為工程機(jī)械關(guān)鍵零部件的供應(yīng)商，其客戶群體覆蓋了國(guó)內(nèi)工程機(jī)械領(lǐng)域的眾多頭部企業(yè)。鑒于工程機(jī)械行業(yè)整體呈現(xiàn)出的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，公司未來有望充分享受到行業(yè)復(fù)蘇所帶來的紅利，在業(yè)務(wù)發(fā)展等方面迎來新的機(jī)遇。

該公司在液壓件領(lǐng)域處于頭部地位，其在國(guó)際市場(chǎng)上的份額正呈現(xiàn)出持續(xù)提升的態(tài)勢(shì)，這無疑彰顯了公司在該領(lǐng)域強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，公司所涉足的絲杠業(yè)務(wù)也具備較大的發(fā)展?jié)摿?，有望為公司進(jìn)一步打開成長(zhǎng)空間，成為未來業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。

然而，需要考慮到一些現(xiàn)實(shí)因素帶來的影響。一方面，隨著海外業(yè)務(wù)的拓展以及絲杠工廠逐步竣工，公司相應(yīng)地進(jìn)行了人員擴(kuò)張，這一系列舉措雖然有助于業(yè)務(wù)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，但在短期內(nèi)也導(dǎo)致了費(fèi)用的增加。基于這樣的情況，我們對(duì)公司 2024 - 2026 年的盈利預(yù)測(cè)做出了調(diào)整，向下進(jìn)行了下調(diào)。

經(jīng)過綜合分析與評(píng)估，預(yù)計(jì)公司在 2024 - 2026 年期間，歸母凈利潤(rùn)分別為 25.80 億元、30.28 億元以及 35.71 億元，希望通過這一調(diào)整后的盈利預(yù)測(cè)，能更為客觀地反映公司在未來一段時(shí)期內(nèi)的盈利狀況及發(fā)展態(tài)勢(shì)。

（恒立佳創(chuàng)是恒立集團(tuán)在上海成立的一站式客戶解決方案中心，旨在為客戶提供恒立全球12個(gè)生產(chǎn)制造基地生產(chǎn)的液壓元件、氣動(dòng)元件、導(dǎo)軌絲桿、密封件、電驅(qū)電控、精密鑄件、無縫鋼管、傳動(dòng)控制與系統(tǒng)集成等全系列產(chǎn)品的技術(shù)支持與銷售服務(wù)。）